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　　3）17年北方冬季較冷疊加18年春季較晚，利好紡服業整體銷售。一方面由于今年北方冬季較冷，各品牌17年四季度零售情況良好，我們認為這將對各品牌17Q4報表收入帶來提振；另一方面18年春節較晚有望利好18年一季度銷售，這主要是由于元旦至春節之間往往是高毛利冬裝的銷售旺季，而春節的提前則會縮短這一黃金銷售時間段；同時春節之后由于假期的結束，消費需求往往相對較淡，因此春節的前后對整個Q1的銷售有著較大的影響。我們從數據上也能觀察到這一情況的出現。除去受到暖冬影響的15、16年，其他年份這一趨勢均較為明顯。　　4）在以上背景基礎上，龍頭多年致力商品+供應鏈+零售端全面提效，優勢沉淀下17Q4以來基本面表現突出。伴隨著渠道調整，紡服品牌龍頭在過去幾年發力全面提效，商品端加強企劃、選款能力，供應鏈端精簡供應商團隊，訂單更集中向優質供應商發放，保證穩定交期及品質，零售端加強對終端銷售及庫存數據掌握，通過零售數據反饋拉動供應鏈補單，致力好品賣深。多管齊下下龍頭領先優勢愈發明顯，疊加17Q4以來零售大環境多重利好，基本面表現突出。　　宏觀經濟向好+渠道調整到位+17Q4冷冬18春節較晚+龍頭全面提效四重利好共振下以森馬、海瀾為首，品牌服飾龍頭17Q4及18Q1零售表現優秀，疊加17Q4阿里巴巴與海瀾、太平鳥簽訂戰略合作協議、本次戰略投資者舉牌海瀾并成立產業投資基金，皆表明線下兼具品牌力、渠道里的品牌服飾龍頭已是稀缺資源，將成為阿里、騰訊新零售版圖下的重要模塊，并得到大體量資金的青睞，龍頭或將迎來基本面與估值同時提升的戴維斯雙擊。　　3、優選標的：同時具備主題性+安全性的品牌服飾龍頭成為首選　　1）首先看好終端零售規模在百億以上、渠道資源豐富、自身經營效率領先同業的白馬龍頭海瀾之家、森馬服飾、太平鳥。　　海瀾之家：國民男裝品牌，品牌影響力、渠道掌控力行業領先，17Q3主品牌4428家、愛居兔921家、其他品牌259家，類直營模式下終端管控到位，高效管理下主品牌平效同業領先。17年9月與阿里簽訂戰略合作協議，本次又接受戰投舉牌，充分體現優質品牌資源稀缺性，未來線上業務發展及O2O互動大有可為，加之本次產業投資基金未來可能帶來的產業鏈資源整合，長期發展打開想象空間。預計17/18/19公司歸母凈利33.5/37.2/41.5億元，對應PE15X/14X/12X，低估值白馬，堅定給予“買入”評級！　　森馬服飾：休閑裝+童裝雙行業龍頭，線下渠道網絡鋪設廣泛并陸續進駐購物中心；電商部門運營優秀17年GMV超50億（同增60%以上），12年啟動調整以來目前供應鏈端及內部提效改革卓有成效，預計2018年成人裝重啟外延增長、童裝延續良好增長態勢，預計17/18/19凈利潤分別為11.5億/16.1億/19.5億，增速-19.3%/40.0%/21.3%，對應估值23X/16X/14X，1月、2月同時入選東吳十大金股，繼續堅定給予“買入”評級！　　太平鳥：終端零售渠道結構最為理想的大眾時尚服飾龍頭，17Q3旗下五大品牌共4173家門店，20167H1終端零售中來自街店/百貨商場/購物中心/網上銷售的收入占比分別達到20%/35%/28%/16%，渠道結構持續優化。2017年9月同樣與阿里達成戰略合作協議，18年將隨天貓參與紐約時裝周，足顯受重視程度。17Q4迎來業績拐點，預計17/18/19年業績4.76億/6.68億/8.52億，同比增長11%/41%/28%，對應當前市值PE28/20/16倍，維持“買入”評級！　　2）看好具備主題性與安全性的男裝行業及家紡行業　　（1）男裝行業：龍頭渠道鋪設到位（2000家以上）+電商發展多在起步階段，具備主題性，疊加總體估值偏低，安全性強，推薦閩派男裝三龍頭。　　九牧王：線下持續提效+線上平穩發展的商務男裝龍頭。截止17Q3擁有線下渠道2633家，經歷持續精簡渠道單店收入及平效都獲得有效提升（直營店18Q1-Q3單店收入/平效增長25.6%/11.6%），線上低加價倍率產品業務平穩，發展空間充分。我們預計17/18/19年公司歸母凈利潤為4.5/5.4/6.3億元，同比增長7%/19%/17%，對應目前市值PE分別為19/16/14X，加之賬上現金、理財外加金融、投資合計約有30億元（若考慮財通證券目前超過10億的浮盈，公司賬上現金、投資類資產將超過40億），并承諾17-19年每年股利分配率不低于70%，估值具有吸引力，維持“買入”評級。　　中國利郎：渠道過硬+電商18年發展起步，低估值高分紅龍頭。主品牌2500家門店深耕三四線市場+三倍加價倍率輕商務系列進軍一二線城市購物中心（17年底門店達到100家，18、19年預計每年增加100家）；全經銷模式，與一級經銷商合作多達6-10年，對終端渠道管控能力強勁。17/18/19凈利潤預計6.5/7.3/8.0億元，對應估值11/10/9X，往年分紅比率平均70%，對應17股息率高達7%，維持“買入”評級。　　七匹狼：線上業務發展迅猛的男裝龍頭。線下渠道調整后穩定在2000家門店左右，線上憑借內衣、箱包等品類增速持續維持高位，17H1線上收入占比已達到39%，同比增速40%以上。我們預計17/18/19年公歸母凈利潤分別為3.0/3.4/3.7億元，同比增長13%/11%/10%，對應PE21/19/17X，繼續給予“買入”評級。　　（2）家紡行業：17年受益渠道調整到位+消費升級，家紡子行業相對標品、龍頭集中度明顯提升，具備渠道資源豐富+估值尚低仍具配置價值兩重特點　　富安娜：估值相對成長性偏低的華南家紡龍頭，終端門店達到2000家的華南家紡龍頭，線上業務發展迅猛（獨立團隊專門負責線上2-2.5倍加價倍率產品開發，17H1線上業務增速接近50%），18年美家家居業務有望放量（20家直營門店+啟動加盟招商）。預計17/18/19年利潤5.0/6.0/6.8億，對應估值18X/15X/14X，繼續給予“買入”評級！　　羅萊生活：華東家紡龍頭，線下超2800家渠道+線上LOVO品牌17H1超60%增長（占比約30%），Lexington為代表的家居業務板塊將在2018年貢獻利潤，根據Wind一致預期，17/18/19凈利潤3.7/4.3/5.0億，增長18%/17%/14%，對應估值29/25/26X。　　水星家紡：超過2600家線下渠道，線上業務占比在家紡龍頭中最高（17H1達到42%，線上收入增速達到85%），電商實力強勁的華東家紡龍頭。根據Wind一致預期，17/18/19凈利潤2.5/3.1/3.8億元，同比增長28%/23%/21%，對應PE25/20/16X。　　4、紡服板塊年初以來龍頭表現優秀，繼續強調三大主線！　　開年以來紡服龍頭行情亮眼，森馬服飾、海瀾之家分別以24.7%/17.9%的漲幅名列前茅，新模式提效主線中南極電商/開潤股份亦分別上漲13.6%/2.8%。自12月以來我們已經多周重點推薦森馬服飾、海瀾之家、富安娜、太平鳥、歌力思等品牌服飾龍頭，并持續提示開潤股份、南極電商、跨境通、華孚色紡等標的的配置機會。本周海瀾接受騰訊入股后，投資者對板塊投資邏輯關注度提升，在此背景下，我們再次重申三條投資主線，并繼續堅定看好紡服板塊配置機會。　　1）品牌服裝投資主線：宏觀經濟向好+渠道調整到位+17Q4冷冬18春節較晚+龍頭全面提效，多重利好共振下以森馬、海瀾為首，品牌服飾龍頭表現優秀　　以森馬服飾、海瀾之家等為代表的傳統服裝品牌龍頭開年以來領漲板塊，我們認為包括其在內的多家龍頭公司業績增長較為確定，目前偏低的估值具備足夠安全邊際，值得關注。　　森馬服飾：1）零售端：2011年至今持續渠道調整、關閉低效門店+開大店提升單店面積，17年休閑裝進軍購物中心試水新渠道；2）產品端：為適應新渠道競爭業態，培育買手團隊加強設計、選款、組貨能力；3）供應鏈端：2011-2014年啟動供應鏈調整，砍SKU實現少款多量從而對接更優質大型供應商，產品性價比大有提升，2016Q4啟動期貨制改革后，吸收江蘇國泰等具有強設計、打版能力的貿易商進入供應商名單，提升供應鏈整體反應速度。以上變革下，17年成人裝預計調整到位，18年啟動新增長區間。雖然在三季報下調全年業績預期，但是我們認為公司在經歷多年休閑裝供應鏈調整之后基本框架已經搭建完畢，線下成人裝有望在明年依靠全新的產品生產設計流程以及購物中心新渠道出現復蘇式增長。同時公司巴拉巴拉及線上業務在明年依舊有望保持健康增長。我們預計其17/18/19年凈利潤為11.5/16.1/19.5億，對應市盈率23X/16X/14X，18年業績彈性高，“買入”評級。　　海瀾之家：在三季度以來不斷做出包括與收購UR股權、阿里成為合作伙伴、收購英氏嬰童股權等布局，其向外延伸打造品牌管理集團的思路逐漸明晰。同時公司主品牌四季度零售呈現雙位數增長、愛居兔展店同時同店仍有雙位數增長，新增JEANS/AEX/OVV等差異化定位子品牌不斷拓展品牌矩陣。我們預計其17/18/19年凈利潤為33.5/37.2/41.5億，對應市盈率15/14/12倍，低估值高分紅白馬龍頭，值得關注。　　富安娜：家紡龍頭線下渠道調整基本到位，電商部門迅速增長拉動收入上升，10月、11月零售同樣有亮眼表現；另大家居業務前期投入導致17年費用較高，預計18年逐漸貢獻利潤。預計公司2017/18/19年公司歸母凈利潤規模在5.0/6.0/6.8億元，PE為18/15/14倍，公司賬上類現金資產超過9億元，土地重估價值高，具備充足的市值安全底；同時考慮大家居業務借助地產后周期東風發展前景可期，將進一步提供股價彈性，維持“買入”評級。　　太平鳥：16年啟動整體調整，1）產品端，明確定位大眾時尚，90、95后年輕消費者為目標群體，旗下產品設計風格調整明顯（13年男裝、16年女裝調整），年設計9000+款色捕捉消費者品味；2）供應鏈端，17年試水TOC系統，目前男裝補單比例達到20%，補單周期在15-30日，實現對零售情況的靈活響應；3）渠道端：16年產品風格調整后經歷消費者群體切換過程中的鎮痛期、同店下滑較為明顯，渠道數量下滑較多，但隨客戶群體穩定、渠道結構改善（線上、購物中心占比提升）全面提效下17年四季度主品牌同店表現明顯改善，加之18年恢復正常開店節奏，預計18年進入新增長區間。公司17業績預增公告中四季度收入增長超過24%，利潤同增60%超3億超越市場預期，預計春節較晚繼續利好其一季度基本面表現。公司目前市值123億元，股權激勵方案設置的17/18/19年業績指標為4.5/6.5/8.5億元，對應市盈率30/20/16倍，董事長增持彰顯信心，投資價值凸顯。　　歌力思：2017年在主品牌復蘇的基礎上，公司在2016年收購的唐利國際旗下EdHardy品牌稱為堪稱成功典范：收購后EdHardy維持獨立設計團隊及供應鏈與主品牌保持區分，但在渠道資源（渠道扣點下降）及宣傳資源實現共享，EdHardy憑借獨特設計風格在同價格帶中獨樹一幟、銷售走俏，收購后在持續展店（17Q3達到137家）的基礎上同店增長仍有亮眼提升（增長10%+），17年前三季度為公司貢獻超過3.1億元收入（占比23%），在主品牌直營渠道不再考慮大規模展店的背景下，EdHardy成為公司未來增長的重要動力。EdHardy外，公司分別在16年9月、16年5月、17年8月收購德國Laurel、法國IRO、美國VivienneTam品牌，品牌梯隊搭建完善，作為電商代運營龍頭的百秋同樣表現亮眼，線上業務增長迅猛。我們預計公司17/18/19年凈利潤分別為2.9/3.7/4.2億元，對應估值25/19/17X，多品牌時尚集團龍頭，繼續給予“買入”評級。　　九牧王：線下持續提效+線上平穩發展的商務男裝龍頭。截止17Q3擁有線下渠道2633家，經歷持續精簡渠道單店收入及平效都獲得有效提升（直營店18Q1-Q3單店收入/平效增長25.6%/11.6%），線上低加價倍率產品業務平穩，發展空間充分。我們預計17/18/19年公司歸母凈利潤為4.5/5.4/6.3億元，同比增長7%/19%/17%，對應目前市值PE分別為19/16/14X，加之賬上現金、理財外加金融、投資合計約有30億元（若考慮財通證券目前超過10億的浮盈，公司賬上現金、投資類資產將超過40億），并承諾17-19年每年股利分配率不低于70%，估值具有吸引力，維持“買入”評級。　　中國利郎：渠道過硬+電商18年發展起步，低估值高分紅龍頭。主品牌2500家門店深耕三四線市場+三倍加價倍率輕商務系列進軍一二線城市購物中心（17年底門店達到100家，18、19年預計每年增加100家）；全經銷模式，與一級經銷商合作多達6-10年，對終端渠道管控能力強勁。17/18/19凈利潤預計6.5/7.3/8.0億元，對應估值11/10/9X，往年分紅比率平均70%，對應17股息率高達7%，維持“買入”評級。　　七匹狼：線上業務發展迅猛的男裝龍頭。線下渠道調整后穩定在2000家門店左右，線上憑借內衣、箱包等品類增速持續維持高位，17H1線上收入占比已達到39%，同比增速40%以上。我們預計17/18/19年公歸母凈利潤分別為3.0/3.4/3.7億元，同比增長13%/11%/10%，對應PE21/19/17X，繼續給予“買入”評級。　　2）新模式提效主線：高增長新模式龍頭市場情緒風險消化完畢，目前已具備投資價值　　我們推薦關注優質制造對接新零售、旨在打造世界級消費品牌的開潤股份：2017年公司一方面將繼續保證B2B業務與包括迪卡儂在內的各大客戶的緊密合作保證增長，一方面將針對潤米90分品牌借力小米生態圈發展仍然迅速，雙十一銷售超過7000萬元體現品牌后勁，我們預計2017年B2B業務可實現20%-30%業績增長，即1.1億左右；估計潤米業務全年收入有望過5億，假設10%凈利潤率下公司可并表凈利潤在2500萬+。預計17/18/19業績1.3/2.0/3.0億元，對應估值57/38/25倍。2017年的開潤在2B業務上繼迪卡儂之外開發了包括網易嚴選、名創優品、淘寶心選在內的優質零售客戶，2C業務更將擴展至小米（包括商城、海外、小店、有品）、京東、阿里在內11個新零售渠道，并對品牌矩陣進行擴充（包括針對年輕人的泛時尚品牌悠啟、兒童出行品牌稚行），我們認為其有望成為串聯新制造與新零售、孵化世界級消費品品牌的公司，繼續維持“買入”評級。　　以南極電商、跨境通為代表的高增長電商在近期均回調較為明顯，我們認為此類標的仍將維持較好成長性，目前價位對應18年估值已趨合理，已消化近期市場整體下跌的風險與市場對其三季報業績預期有偏差的利空。　　南極電商：產業鏈賦能整合提效，打造高性價比屬性品牌，跨類目擴平臺擴張。受三季報收入增速以及雙十一銷售增速不及預期影響，近期股價回調較深，但是我們認為：1、三季報收入下滑主要受到去年相對高基數以及今年為拓展新品導致貨幣化率較低影響，與公司基本面經營關系較小；2、雙十一銷售增速下滑更多由于過去雙十一占公司全年銷售收入過高影響，雙十一之后公司的GMV數據均出現同比大幅上升，說明在平常時間的銷售增長依舊正常。考慮到在電商行業以及阿里平臺GMV仍維持高速增長的情況下，南極電商憑借高效產業鏈組織，打造高性價比產品，挖掘流量紅利，多類目多品牌多平臺快速擴張，未來成長性較好，18/19年凈利潤分別為8.7億/11.9億（時間互聯并購已完成），對應PE分別為26/19倍，估值已具備吸引力。　　跨境通：出口電商龍頭，連接中國制造及全球消費者，沉淀渠道及品牌價值。公司享受出口電商行業成長紅利：跨境出口電商B2C為高速增長行業，年均復合增速在34%，龍頭可以跑出遠超行業水平的增速。跨境出口電商資本化加速，有望形成跨境出口電商板塊。公司在規模端及渠道端處于絕對領先地位，平臺化建設不斷加強，沉淀渠道及品牌優勢，有望逐步提升經營效率，優化各項財務指標。服裝事業部管理調整逐步到位，流量、客單價、客戶評價大幅提高，有望維持高速增長。17年公司人員增長增加僅約300人，利潤增幅有望高達90%，人效大幅提高，整體的競爭力不斷加強。跨境通旗下Gearbest是小米生態鏈產品出口的重要合作伙伴。Gearbest目前已是中國最大跨境出口電商電子獨立站，17年12月訪問量約2億次，相當于蘇寧易購訪問量，全球流量排名躍升至前200，是中國制造電子產品出口重要渠道。小米手機、拉桿箱、手環等多款產品在Gearbest上評價過萬，售價相較亞馬遜類似或相同產品便宜10%-20%。其17/18/19年業績依舊有望保持在7.5億/11.8億/18.2億，對應目前市值市盈率為35/22/14倍，估值相比較其增長同樣值得關注。　　3）優質制造：強者恒強下龍頭業績持續增長，估值具備吸引力　　各領域優質制造龍頭增長路徑清晰、尤其在四季度出口表現優秀、2018年棉價整體穩定、人民幣存在貶值壓力情況下預計業績將繼續呈現良性增長，估值具備吸引力，我們建議對龍頭給予集中關注。　　（1）推薦關注已確定子行業絕對龍頭地位的優質制造商，首推色紡紗龍頭華孚時尚：在2018年棉價總體穩定背景下我們推薦產能擴張計劃明確、新疆投資進入回報期的華孚色紡，公司作為色紡紗龍頭在依靠規模優勢快速擴張（2017年底預計色紡紗產能達到180萬錠，其中東部沿海/新疆/越南達到72/80/28萬錠，預計三年內新疆產能擴張之150萬錠）的同時，其主力產品色紡紗也有望在環保趨嚴的背景下實現滲透率的提升；同時公司依靠新疆大量棉花資源所開展的網鏈業務正處在迅速放量，打磨新盈利模式的過程同樣值得期待，預計17/18/19年歸母凈利潤規模7.0/8.9/11.3億元，對應估值17/14/11倍，給予“買入”評級。　　此外，江蘇國泰（國內最優秀服裝供應鏈管理服務商，作為ZARA亞洲第一大供應商活躍，預計17/18/19年業績8.7/10.2/12.0億，對應估值15/13/11倍）、魯泰A（高端色織布全球龍頭訂單穩定、管理優秀，預計17/18/19年業績8.4/9.3/10.2億，對應估值12/11/10倍）同樣值得關注。　　（2）推薦關注行業面臨供給側改革壓力較大、受益環保投入到位需求走俏的行業龍頭，典型如航民股份：10.2億米印染產能居全國第二，在印染行業環保趨緊、小廠關停、入園持續推進、行業整合預期仍在背景下公司不斷通過降低單產污染以提升產能，并有望受益旺季提價增厚利潤，預計17/18/19年業績5.7/6.3/6.9億，對應估值12/11/10倍。　　2　　本周重點報告：　　富安娜九牧王　　2.1．富安娜：發布業績預期，主業增長及申請高新成功助力業績增長　　事件：公司1月30日晚間公布業績預告，受益銷售增長、理財收益增加及高新技術企業認定帶來的所得稅率下降，公司2017年歸母凈利潤同比上升0%-20%，在4.39-5.27億元之間。　　投資要點：　　富安娜家紡業務：龍頭享零售向好+集中度提升利好，線上線下表現優秀：1）線下：17H1受加盟轉直營影響線下收入增長放緩，但8月后正面效果凸顯，尤其四季度受益冷冬10、11、12月線下零售增長情況喜人，11月舉辦的18年春夏訂貨會亦錄得雙位數增長；2）線上：我們預計全年公司線上收入同比增長有望接近40%，占收入比重近30%，成為重要增長引擎；3）團購：我們預計17年公司團購收入同比增長約40%，考慮團購盈利能力為所有板塊中最強，18年將重點拓展。　　美家家居業務有序拓展、18年收入有望放量：在渠道拓展上，17年已有4家直營店營業，18年春節前后陸續會有12家店開始營業。18年，公司將繼續在一二線城市布局直營店、同時在18年3月開始啟動加盟，并挑選100家優質家紡加盟商門店作為家紡家居集合店拓展業務。在生產端，惠東基地16年12月競拍成功后，17年2-4月持續招工、培訓、打樣籌備，6、7月陸續實現銷售。　　高新認定，稅收下降進一步利好業績。富安娜于1月4日公告，公司順利取得高新技術企業認定，自2017年1月1日起三年內將享受高新技術企業所得稅優惠政策（按照15%繳納企業所得稅）。　　投資建議：　　從17年看，公司家紡業務零售表現強勁、四季度有超預期可能；在18年，一方面18年春夏訂貨會雙位數增長已經確定，同時家居業務有序展開預計對收入增長帶來新的增量。同時在獲得高新技術企業認證之后，公司繳納所得稅率將有較明顯下降，我們預計17/18/19年歸母凈利潤分別為5.04/6.00/6.84億元，同比增長15%/19%/14%，對應PE18/15/13倍。公司賬上類現金資產超過9億元，土地重估價值高，具備市值安全底；11月經銷商增持計劃更體現渠道對公司的強烈信心，雖然前期家紡龍頭均漲幅較多，但是富安娜在所得稅率下降后估值依舊較低，作為低估值龍頭維持“買入”評級。　　風險提示：18年零售環境意外轉冷、原材料價格異常波動　　2.2．九牧王：主業穩步增長，價值底扎實，高分紅標桿　　投資要點：　　公司股權結構穩定，董事長家族持股比例超過70%。九牧王董事長家族持股比例達到73.32%，表明其家族對公司整體業務長期信心。同時董事長家族較高的持股比例讓公司在分紅比例上一直有較好的表現，上市以來平均股利支付率95.5%，并且承諾17-19年每年股利支付率不低于70%。　　商務男裝市場增速健康，市場集中度有望繼續提升。1）從市場空間看，商務男裝市場有望保持10%左右增速，同時從市場格局看除了海瀾之家擁有相對較大的市占率外，其他傳統龍頭品牌市占率仍然較低，市場空間依舊較大；2）商務男裝各龍頭在12年行業開始調整之后，著力從供應鏈端、零售渠道及存貨端進行了全方位改革調整，其競爭力正在逐步增強。同時由于商務男裝產品相對偏標品的屬性，我們看好未來在龍頭競爭力提升的情況下行業集中度的持續提升。　　九牧王：多品牌策略帶動收入穩步增長，報表質量良好價值底充實。1）九牧王主品牌近年在產品、渠道和供應鏈端均進行了改革：在產品端，JOEONE用黑標和灰標對消費市場做了進一步細分；在渠道端繼續對低效門店進行調整擴大單店面積并且通過標準化門店管理提高銷售效率；在供應鏈端在保證產品工藝和面料的同時增加訂貨會次數保證產品的時尚度。2）同時公司開辟潮牌FUN，以及針對年輕白領市場的時尚商務品牌J1，希望用多品牌的策略切入更多細分市場，目前FUN正以較快的速度發展。3）從業績層面，公司主品牌JOEONE在未來有望保持高單位數的線下增長，疊加線上業務增速較快，主品牌整體有望達到雙位數增長；同時FUN的快速增長也有望為公司帶來新動力。公司整體費用率穩定，因此我們預計18、19年有望獲得接近20%的業績增長。4）從資產負債表上，一方面公司賬上投資性資產豐富，截止17年Q3賬上現金、理財外加金融、投資合計約有30億元（若考慮財通證券目前超過10億的浮盈，公司賬上現金、投資類資產將超過40億）；另一方面公司的存貨和應收賬款周轉速度正在逐步提升。　　投資建議：　　目前公司市值86億，且賬上資產厚實，截止17年Q3公司賬上現金、理財外加金融、投資合計約有30億元（若考慮財通證券目前超過10億的浮盈，公司賬上現金、投資類資產將超過40億）。同時，公司分紅率在行業屬于行業標桿（16年分紅5.75億，股息率超過6%）并承諾17-19年每年股利分配率不低于70%，我們認為公司具備充足的價值底。　　同時在男裝行業復蘇持續的情況下，公司對門店的精簡整合以及副牌FUN的迅速發展均使有望使其保持良好的復蘇勢頭。從全年看，由于去年較多的營業外收入（政府補貼）與較低的稅率使得業績基數相對較高，我們預計17年凈利潤增長會相對略低，但無礙未來公司主業經營狀況的持續改善，17/18/19年公司歸母凈利潤為4.53/5.37/6.28億元，同比增長7.1%/18.5%/17.0%，對應目前市值PE分別為18.9X/16.0X/13.6X，公司較好的成長性與偏低的估值，我們繼續維持“買入”評級。　　風險提示：終端銷售不及預期；新品牌拓展不及預期　　3　　簡要復盤：騰訊入股海瀾催化下品牌服飾龍頭領漲　　本周上證綜指下跌2.70%，深證成指下跌5.47%，滬深300下跌2.51%，創業板指下跌6.30%。具體到紡織服裝行業，本周行業指數下跌5.79%，其中紡織制造下跌7.07%，服裝家紡下跌5.03%。

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