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新股新股前瞻︱途屹控股“二進宮”，日本游說走就走?2019年1月16日08:06:53現如今，旅游已成為家庭生活的一部分，隨著生活水平的提高，出境游也越來越成為新常態。新馬泰、日韓游、歐洲游，也不再是陌生詞。而隨之誕生的旅游服務也逐漸火爆，其中不乏有越做越強的企業，比如途屹控股，已經在準備赴香港上市了。據智通財經APP了解，這是途屹控股第二次申請上市，創升融資為其獨家保薦人。值得注意的是，途屹控股此前已于2018年5月29日遞交過資料，顯示已失效。不過本次能不能成功上市，還要從公司本身的業務和基本面說起。專注日本市場，風險常伴據統計，中國出境游市場規模平穩增長。2013年至2017年，中國出境游客人數從0.982億增至1.305億，復合增長率為7.4%，預計到2022年有1.784億的規模。與之相伴的是出境游總額的增長，2013年至2017年，從4388億增長至7785億人民幣，復合年增長率為15.4%，預計到2018年有12727億的市場規模，不可謂不大。而據智通財經APP了解，途屹控股是一家出境旅游產品及服務提供商，且主要專注于向華東地區客戶提供日本旅行團和自由行相關產品，其旅游產品及服務主要授予旅游公司及網上旅行社等B2B客戶，另外是零售客戶等B2C客戶。據統計，中國每年前往日本旅游的人數和消費總額增長迅速。2013年至2017年，以旅行團方式前往日本旅游的人數從90萬人增至240萬人，年復合增長率為26.9%，消費總額由96億元增長321億元，年復合增長率35.4%;自由行增長則更加迅速，人數由90萬人增至500萬人，年復合增長率52.4%，消費總額由116億元增至695億元，年復合增長率56.5%。預計到2022年，赴日本旅游總人數達到2090萬人，年復合增長23%，消費總額達到3791億元，年復合增長30%。雖然市場規模大且前往日本旅游的人數和消費總額穩定增長，但是也暴露了途屹控股的短板。據智通財經APP觀察，雖然公司提供前往日本、澳洲、新西蘭的旅游服務，但主要業務還是在日本，往續期間日本旅游服務收入占總收入達到87%、63.7%、85.1%及75.5%，是公司的核心業務。但是前有韓國薩德事件導致中國赴韓國旅游大幅下滑，而中日關系時緊時緩，地緣政治對公司的業務影響巨大。另外從業務形式上，有旅行團和自由行，旅行團仍占主要地位，往續期間占比達到81.4%、79.9%、78.1%及79.9%，但是從赴日旅游的市場情況來看，自由行成為主要趨勢，是公司業務的另一個短板。從招股書上可以看到，途屹控股在短期未來，主要中心仍在日本東京、京都旅行社、酒店等業務的開發中，因此，地緣政治風險將長期伴隨公司業務。毛利率承壓，負債結構亟待優化智通財經APP觀察到，2015年至2018年9月，途屹控股總收入分別為1.66、2.28、1.68及1.56億元，主業務銷售旅游團收入為1.35、1.82、1.32及1.25億元，占總收益約為80%。其中總收入的毛利率為26.5%、21%、29%及23%，而銷售旅游團的毛利率則只有12.5%、5.6%、14.8%及8.5%。可以發現兩個問題需要注意，一個是收入和毛利率波動大，另外是主業務的貢獻比較低，銷售旅游團的毛利率遠低于總業務的毛利率。側面說明，其主業務盈利空間有限。不過，公司的現金流還是比較充足的，于2018年三季末期末現金及現金等價物約4000萬，可以支持公司發展。但是進一步了解發現，其負債更多，2018年三季末流動負債9600萬元。因此途屹雖然手握現金，但是日子并不好過，償債能力堪憂，2018年3季末流動比率、速動比率只有0.6，資本負債率高達98.6%，而一個月內的應付賬款將近千萬，占了應付賬款的九成。不過更令途屹控股難受的是，行業競爭越來越激烈。智通財經APP發現，華東地區赴日本旅游的市場份額中，途屹控股只占1.2%。而隨著自由行越來越火，攜程、飛豬虎視眈眈，另外馬蜂窩、窮游網的出現使得窮游日漸飛升，都在侵占著旅游市場。途屹控股的“日本游”可能不那么好玩。（更多最新最全港股資訊，請點擊下載智通財經App）

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