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品橙旅游發布時間：05-2715:36【品橙旅游】資產證券化因具有整合融資業務，優化債務結構，盤活存量資產；拓寬融資渠道，保障資金、特別是長期限的資金供應，提升融資能力；資金用途較為靈活，資金使用便利的優點，在近年來越發受到相關方面的關注。旅游資產證券化項目，適逢文旅融合大潮，潛力巨大。旅游類資產證券化基礎資產大多集中于入園憑證類（即通常所指的場館景區門票，不含風景名勝區）、游船憑證（即船票）和乘坐憑證類（即索道）三個方面。大連圣亞資產證券化2019年4月3日，大連圣亞（600593.SH）公告披露：為進一步拓寬其融資渠道，大連圣亞擬計劃作為特定原始權益人擇機開展資產證券化工作，擬以大連圣亞所屬的五個場館未來5-8年的入園憑證收費權設立資產支持專項計劃，在銀行間市場或交易所市場注冊發行資產證券化產品。目前，大連圣亞建成的項目主要集中在大連和哈爾濱兩地。其中，大連市建成運營的項目是圣亞海洋世界核心景區，包括圣亞海洋世界、圣亞極地世界、圣亞珊瑚世界、圣亞深海傳奇、圣亞恐龍傳奇，2001年獲評國家首批4A級旅游景區（點）。位于太陽島風景區的哈爾濱極地館，2005年開業，2009年獲評國家4A級旅游景區（點）。根據大連圣亞披露顯示，本次大連圣亞擬發行的資產證券化項目，主要集中在以下方面：基礎資產現金流來源：基礎資產現金流來源為大連圣亞所屬的五個場館未來5-8年收取的入園憑證收入（作為現金流來源的入園憑證種類根據實際情況而決定）；發行規模：擬發行規模不超過6億元人民幣，分為優先級資產支持票據證券和次級資產支持票據證券；發行利率：根據發行時的市場情況確定；差額補足及其限額公司出具《差額支付承諾函》，對專項計劃賬戶內可供分配的資金不足以支付專項計劃稅費、優先級資產支持票據證券的各期預期收益和全部未償還本金余額的差額部分，承擔補足義務。截至2017年底，大連圣亞融資工作主要進度情況如下：鎮江二期產業基金：擬定基金規模10億元，圣亞投資作為劣后級（LP），出資比例為15.9%，出資金額為1.59億元。該基金圍繞“大白鯨”計劃戰略部署，重點投資鎮江地區文化旅游行業，包括相關的重資產投資、輕資產運營、文化旅游行業項目孵化等；營口鲅魚圈大白鯨世界海岸城項目一期基金：擬定基金規模10億元，圣亞投資負責募集25%的資金認購基金的劣后級LP份額。基金投向營口鲅魚圈大白鯨世界海岸城項目一期項目；昆明大白鯨奇幻海洋世界項目基金：擬定基金規模10.5億元，公司及其他投資者合計出3.5億元認購基金的劣后級LP份額。基金投向大白鯨奇幻海洋世界項目公司70%股權；此外，2017年8月，大連圣亞非公開擬向精一投資、探索者創業、華貿圣佑、聚盛萬合四名特定投資者融資約7.82億元，投入到鎮江魔幻海洋項目，因未能在規定時間內完成發行而終止。2014-2017年，大連圣亞分別實現營收約2.90億元、3.05億元、3.01億元和3.44億元；凈利潤分別為0.43億元、0.43億元、0.34億元和0.55億元。從財務數據可以看出，大連圣亞主要收入來自大連地區項目，哈爾濱極地館近3年實現凈利潤分別為665.43萬元、351.33萬元和974.96萬元。整體來看，大連圣亞所運營的海洋場館現金流穩定。三特索道資產證券化2018年12月11日，三特索道集團索道乘坐憑證資產支持專項計劃成立，募集8億元，預計周期5年，優先級7.50億元，分為5個品種，信用評級均為AAA，次級0.50億元。相關鏈接：旅游ABS例讀：手把手詳解三特索道資產證券化圖：三特索道ABS主要參與方三特索道ABS是將其全資子公司貴州三特梵凈山旅業發展有限公司、廬山三疊泉纜車有限公司、杭州千島湖索道有限公司及海南三特索道有限公司的4條索道乘坐憑證轉讓給作為SPV的資產支持專項計劃。以原始權益人所運營的（梵凈山、廬山、千島湖、海南猴島）索道而擁有的特定乘坐憑證為基礎，該乘坐索道憑證包括上述景區的各類票證（包括但不限于全價票、兒童票、團體票、優惠票）及其他各類可以乘坐索道的憑證（如有）。圖：三特索道ABS原始權益人乘坐情況2014-2016年及2017年1-11月，梵凈山、廬山三疊泉及千島湖梅峰景區索道乘坐人數持續增加。梵凈山索道乘坐人次分別約為41.25萬人次、49.40萬人次、58.31萬人次和78.58萬人次；廬山三疊泉纜車乘坐人次分別為26.44萬人次、40.21萬人次、40.43萬人次和47.61萬人次；千島湖梅峰索道乘坐人次分別為744.50萬人次、63.61萬人次和70.11萬人次和75.74萬人次；海島猴島索道乘坐人次分別為76.49萬人次、75.03萬人次和96.89萬人次和90.78萬人次。圖：三特索道ABS原始權益人票價情況2014-2016年及2017年1-11月，梵凈山索道綜合平均票價分別為135.64元、136.39元、137.60元和142.11元，持續增長。廬山三疊泉索道綜合平均票價分別為66.32元、69.20元、62.85元和61.00元；千島湖梅峰索道綜合平均票價分別為35.28元、35.47元、33.96元和35.04元；海南猴島索道綜合平均票價分別為52.48元、55.58元、52.03元和56.87元。綜合來看，各景區索道綜合平均票價基本穩定。圖：三特索道ABS原始權益人營收情況2014-2016年及2017年1-11月，梵凈山索道收入分別為5148.15萬元、6198.67萬元、7382.13萬元和10279.04萬元；千島湖梅峰索道收入分別為1569.94萬元、2255.92萬元、2381.41萬元和2659.51萬元；廬山三疊泉索道收入分別為1753.38萬元、2782.07萬元、2541.07萬元和2901.44萬元；海南猴島索道收入分別為4014.85萬元、4169.79萬元、5040.58萬元和5208.33萬元。綜合來看，各景區索道營業收入有序上升。作為該項目第一差額支付承諾人的三特索道，在30年的發展中，已形成以索道為主，景區和住宿、商業配套為輔的旅游產業鏈。2018年，三特索道實現營業收入6.48億元，同比增長20.16%，實現凈利潤1.35億元，同比增長2,348.96%。三特索道ABS的發行，豐富了旅游資產證券化基礎資產品類，也為三特借助資產證券化實現更長遠化發展提供了更豐富的資金儲備和融資經驗。華僑城A歡樂谷資產證券化2012年12月4日，華僑城A（000069.SZ）發行的18.50億元歡樂谷主題公園入園憑證專項資產管理計劃，是國內首單以景區入園憑證為基礎資產的ABS項目。歡樂谷ABS產品已于2017年12月4日，完成清算。該項目募集18.50億元，周期5年，優先級17.50億元，分為5個品種，信用評級均為AAA，次級1.00億元。相關鏈接：旅游ABS例讀：發行18.5億，完成約30億的華僑城歡樂谷ABS圖：歡樂谷ABS主要參與方該項目以深圳華僑城股份有限公司、北京世紀華僑城實業有限公司和上海華僑城投資發展有限公司為原始權益人，主要涉及深圳歡樂谷（5A）、北京歡樂谷（4A）和上海歡樂谷（4A）各類門票（包括但不限于全價票、團體票、夜場票、優惠票）、各類卡（包括但不限于年卡、情侶卡、家庭卡）及其他各類入園憑證。表：歡樂谷ABS特定期間入園憑證數量三家歡樂谷游客數量及收入有較強的季節性，每年6-10月門票收入旺季特征明顯。深圳、北京和上海作為國內的一線城市，其經濟發達程度較高，民眾的消費能力和理念均處于較高水平，成為三家歡樂谷門票收入增長的有利支撐。綜上，從原始權益人的歷年營收情況上來看，歡樂谷ABS產品發行18.50億元，特定期間入園憑證收入分別為5.92億元、6.88億元、6.68億元、5.67億元及4.18億元，合計約29.33億元，完成約1.59倍。歡樂谷ABS項目涉及的3家歡樂谷都較好的完成預期。另外，華僑城也在2016年4月底，發行了8.4億元的巴拉格宗入園憑證證券化項目，華僑城集團成為少數幾個擁有兩次（含）以上發行景區入園憑證經驗的大型旅游集團。相關鏈接：旅游ABS例讀：手把手詳解云南巴拉格宗資產證券化青島海昌海洋公園資產證券化2018年9月，海昌海洋世界（02255.HK）與鑫沅資產管理（作為買方）發行10億元人民幣的資產證券化產品，該項目預計周期7年，優先級9.50億元，分為5個品種，信用評級均為AA+，次級0.50億元。相關鏈接：旅游ABS例讀：手把手詳解青島海洋公園資產證券化圖：青島海洋公園ABS主要參與方該項目以海昌海洋世界（02255.HK）間接100%持股的青島極地海洋公園（含極地館、歡樂劇場、5D動感體驗館、深海奇幻）的各類紙質、電子或任何載體的門票及其他各類入園憑證為基礎資產。募集資金部分將用于償還青島海洋公園指定的貸款；剩余部分代價轉予青島海洋公園，供集團于上海在建的主題公園的后續建設和運營，及其他項目的資本性支出。圖：青島海洋公園ABS門票歷年數量2014-2017，青島海洋公園散客票售出27.38萬張、21.56萬張、23.53萬張和25.24萬張；團隊票售出209.46萬張、201.29萬張、166.26萬張和138.41萬張；網絡票售出5.67萬張、25.51萬張、26.47萬張和57.85萬張；特殊票售出0張、6.01萬張、64.70萬張和150.44萬張。歷年總體售出票數為242.51萬張、254.37萬張、280.96萬張和371.94萬張。圖：青島海洋公園ABS門票款歷年收入2014-2017，青島海洋公園散客票實現營收0.37億元、0.30億元、0.33億元和0.34億元；團隊票實現營收2.14億元、2.27億元、2.05億元和1.69億元；網絡票實現營收0.08億元、0.21億元、0.37億元和0.81億元；特殊票實現營收0元、156.24萬元、1465.87萬元和3204.01萬元。歷年總體實現營收為2.60億元、2.80億元、2.90億元和3.17億元。綜合來看，開業超過10年的青島海洋公園歷年各類票種出售數量、營收均處于上升態勢，園區運營成熟，人流量較旺，現金流充足。作為青島海洋公園資產證券化差額支付承諾人之一的海昌海洋公園，成立于2011年，2014年登陸香港主板，成為首家在港上市的主題公園運營商。截止2018年底，海昌集團直接持有海昌海洋公園42.10%的股份，是其第一大股東。2018年，海昌海洋公園實現17.90億元，同比增長6.55%，凈利潤4.00億元，同比增長36.99%。其中，公園運營實現收入17.46億元，同比增長7.9%。門票收入為12.74億元，同比增長7.8%。資產為111.37億元，同比增長31.61%。青島極地海洋世界有限公司作為原始權益人的“鑫沅資產-海昌海洋公園入園憑證資產支持專項計劃”，是國內首單海洋公園景區資產證券化項目。從2012年到截至發稿日，市場已經發行（含結束）的旅游景區類ABS和ABN項目，共計17單，涉及超過150億元人民幣。從發行時間上來看，約有半數項目是在2018年發行，2018年也成為旅游景區類ABS集中爆發的一年。（中博文旅 梁國慶）

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